【华韩整形(430335)】为青春驻颜、向衰老宣战的医美龙头——胡雅丽

中信研究2020-10-26 12:28:34



华韩整形:高端医疗美容服务龙头企业。华韩整形致力于为国内外的求美者提供高端整形科、皮肤科、牙科医疗美容服务。公司通过连锁化运营,现分设了南京友谊医院、青岛华韩医院、北京华韩医院三家整形医院公司。公司2015年上半年实现营业收入总额14727.28万元,同比增长28.90%,净利润 1148.19万元,同比增长111.42%。

消费结构升级和“求美”需求增加,推动医美行业加快成长。从2009到2012年,我国整形美容行业以30%的CAGR发展,根据Frost& Sullivan的预测,到2018年我国整形美容行业市场将达到90.8万亿美元,其中手术类将占到62.05%。美容行业已经成为继房地产、汽车、电子通讯、旅游之后的“第五大消费热点”。截止至2013年,我国共拥有整形美容医院206家,其中公立医院仅有4家。现阶段,我国医疗美容产业由民营资本主导,资本推动下产业链上横纵向延伸将出现一批医美集团,我们认为华韩整形有望成为其中之一。

牌照、经营和品牌铸就华韩成为高端医美集团的基础。(1)“三级医院+JCI认证”造就高规格医院管理标准。公司麾下的南京友谊医院,拥有国家规定的4级整形美容项目资质,是目前国内拥有该资质的三家医院之一;2013年公司下属南京友谊医院通过国际JCI认证,成为全国唯一一个拥有JCI认证的整形美容医院,标准化的连锁复制已帮助公司成立5家下属医院。(2)领先的技术设备、安全放心的服务、社会公益活动积淀公司品牌影响力。公司设有五大科研中心,14大专科中心,优秀的整形技术和全方位的公益宣传活动为公司营造了良好的声誉。

多维度连锁扩张助力公司规模爆发,发力国内,布局海外。公司采用“N+1”连锁扩张模式,积极布局国内市场,已经成功在南京、青岛和北京形成地域性效应,并且在2015年战略投资四川悦好美容医院、长沙华美诺德美容医院,并开始进军西南和华中地区,公司未来计划构建分别以北京、南京、重庆、广州为中心的四大片区,覆盖18个省市的集团格局。在海外布局方面 公司2012年海外顾客数量达3788人,分布全球28个国家和地区,成为国内接待海外客户规模最大的国内整形机构,预计公司明年收入将实现50%的增长。

风险因素。市场竞争的风险;高技术人才流失的风险;各类诊疗行为中的医疗风险。

估值分析。以2015年12月20日收盘价为参考,可比公司平均市值184.1亿元。2013/2014年PS为27.8 X / 22.5X;2013/2014年PE为242 X/178X。公司2014年收入/净利润0.62/0.12亿元,2013/2014年公司PS为17.3 X / 12.7 X;2013/2014年PE为86X/64X。


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